投资建议
基本金属方面，本周魏桥采暖季免于限产，电解铝价格持续走低，但是预计随着采暖季限产持续进行，基本面边际改善， 在预期已触及冰点，基本面边际改善背景下，我们积极看多电解铝板块； 2）贵金属方面， 通胀持续低迷或促使加息进程放缓，黄金价格有望中枢上移； 3）小金属方面，因全球镍供给短缺，库存去化，镍价稳中有升，在这样的背景下，硫酸镍需求增强，继续积极看多硫酸镍细分领域；锂钴上游资源供给有限，价格持续强势。
行业点评
电解铝：基本面将边际改善，积极看多板块。 本周魏桥采暖季免于限产，减产不及预期，现货市场成交氛围冷清，持货商积极出货，本周现货价格再度大幅走低，跌幅达 500 元/吨左右，目前现货价格约为 14800元/吨，测算成本约为 15500 元/吨，价格跌破成本线。库存方面，目前铝锭库存为 174.9 万吨，高位平台已经显现，预计随着采暖季限产持续进行，我们预计 11-12 月运行产能将下降到约 3300 万吨，产生月度 10-20万吨供需缺口，实质性短缺将促使高位震荡库存在月底左右出现向下的拐点，基本面将得到边际改善。在预期已触及冰点，基本面边际改善背景下，我们积极看多板块，关注标的为神火股份、中国铝业、云铝股份。
镍：伦镍上涨，硫酸镍需求增强。 据 WBMS 最新数据显示，今年前 9 个月全球镍市供应短缺，表观需求超出产量 4.66 万吨，全球镍市供应短缺，中国镍产量下降，供应短缺疑虑持久不退，且中国钢材期货价格表现强劲，伦镍本周上涨约 3%。进入 11 月下旬，三元材料前驱体生产商开始为 12 月生产备货，硫酸镍成交逐渐回暖，本周该产品价格也开始大幅上涨，目前硫酸镍主流价格为 25000-25500 元/吨到厂，较上周价格上涨约 1000 元/吨。在镍价稳中有升，硫酸镍供给短缺背景下，我们继续看多硫酸镍板块，推荐标的：格林美、光华科技。
黄金：联储会议纪要偏鸽派，欧央行延长 QE。 本周联储公布会议纪要，此前 12 月加息预期被充分反映，而纪要显示通胀疲软，让决策者担忧通胀在比预期更长的时间内保持在 2%目标之下，加息进程或放缓。此外，美 10 月耐用品订单超预期下降 1.2%与费城联储制造业指数不及预期，特朗普税改进程存不确定性，包括德政府组阁等地缘政治危机不断，欧央行会议纪要显示基本同意延长 QE 至少九个月，黄金价格得到提振，中枢上行。推荐标的：银泰资源、金贵银业、山东黄金。
碳酸锂：价格高位平稳，企业库存低。 本周金属锂市场价格 95-100 万元/吨，电池级碳酸锂市场价格 17.5-18.0 万元/吨，工业级碳酸锂市场价格15.5-16.0 万元/吨，氢氧化锂市场均价 15.0 万元/吨，价格在高位平稳，生产企业库存低，当前市场处于稳定期，供应商以订单生产为主，且订单排到年末，生产企业满负荷开工，短期内少对外报价，市场现货成交也多以散单为主，预计随着冬季盐湖锂停产，国内原料产量迅速下降，价格仍有上行空间。推荐标的为赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
钴： MB 报价持续上调，关注再生钴与掌控上游资源标的。 本周 99.3%报价 30.2（ +0.3） -31.5（ +0.05）美元/磅， 99.8%报价 30.5（ +0.45） -31.85（ +0.45）美元/磅。原料成本与进口价格上涨，钴精矿、钴粉、金属钴多个品种价格继续不同程度上调，三元前驱体价格上调。目前中游正极材料企业原料库存较为分化，多则 3-4 月库存，因目前价格较高而采购意愿并不强。上游钴冶炼生产商与中游正极材料厂商与海外巨头进行长单价格谈判，由于钴矿供给紧张，上游原料供应商或占据较为强势位置，原料定价机制大概率向上游倾斜。推荐再生钴、掌控上游矿资源或可获取低成本资源龙头标的，格林美、洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。
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